上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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