财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联(l学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生ián)社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对(duì)记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一(yī)致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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