来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语需求(qiú)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验(yàn)区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去年(nián)最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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