金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开凝神静气的意思，凝神静气的意思解释口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(y凝神静气的意思，凝神静气的意思解释ù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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