金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(pi疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别ān)高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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