四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭调并(bìng)不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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