申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的(de)设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好