来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的(de)方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。<双修是指什么意思，双修是怎么进行的/strong>“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)双修是指什么意思，双修是怎么进行的把(bǎ)吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支(zhī)撑(chē双修是指什么意思，双修是怎么进行的ng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。