四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗货币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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