原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业集中度(dù)提(tí)升(shēng)，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业(yè)的一个共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白(b合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表ái)酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占(zhàn)去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续(xù)多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持(chí)了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开(kāi)后(hòu)消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒(j合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表iǔ)结构性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为(wèi)持续保持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各(gè)自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过(guò)年报，白(bái)酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其(qí)他(tā)产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达(dá)了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去(qù)库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关(guān)键的是(shì)，亟需(xū)库(kù)存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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