自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成(chéng)为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进行了(le)减持(chí)，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业(yè)内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提(tí)的(de)是，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不(bù)例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观(guān)察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数(shù)据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业(yè)，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势(shì)的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的(de)变化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面(miàn)遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的(de)中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质(zhì)性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国(guó)内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等(děng)资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度(dù)退(tuì)出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自(zì)身(shēn)创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化(huà)需要一个(gè)过(guò)程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统股盈(yíng)利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着全球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在(zài)过(guò)去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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