四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下阿富汗是不是亡国了(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升阿富汗是不是亡国了(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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