财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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