原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外部(bù)环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续多年(nián)下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促(cù)使白(bái)酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收3威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家11.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发(fā)展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌(pái)与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快(kuài)形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有一(yī)定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线(xiàn)市场(chǎng)，要么(me)就会像(xiàng)皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系互动平(píng)台回答(dá)投资者关于(yú)库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲的(de)新渠(qú)道(dào)。可(kě)以看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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