财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)几十块钱的阿富汗玉是真的吗率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二几十块钱的阿富汗玉是真的吗季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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