核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗chí)有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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