美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好(一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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