财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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