财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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