金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收无锡市是几线城市入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(无锡市是几线城市qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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