财联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(q给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么uán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份(fè给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么n)银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么(quán)市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没(méi)完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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