5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半(bàn)导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年(nián)内超半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基(jī)于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级(jí)行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益(yì)均告(g昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名>ào)负，平(píng)均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名tiān)富中(zhōng)证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行业(yè)复(fù)苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一(yī)是(shì)国产替代进程(chéng)不(bù)及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入(rù)进程可能(néng)不(bù)及预期；二是(shì)下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲(pí)软背景下，全(quán)球电子产品等(děng)终端(duān)需求(qiú)可能不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行业正处于下(xià)行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于(yú)今年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先(xiān)回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属(shǔ)性的环节(jié)会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成(chéng)央国企对资产回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的(de)长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数(shù)字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本面即(jí)将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年(nián)初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度反应(yīng)的(de)，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬(xún)半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看(kàn)出(chū)投(tóu)资者对板块(kuài)价(jià)值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会(huì)重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值波(bō)动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至(zhì)低(dī)估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次工业革(gé)命，前(qián)两次都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智能走向认知智能后，将对人类生产力的(de)提升产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面全(quán)面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会产生新(xīn)的(de)投(tóu)资机会(huì)。因(yīn)此我们(men)长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资者长期关(guān)注(zhù)该(gāi)板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国(guó)产化(huà)为(wèi)代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技(jì)安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际(jì)变(biàn)化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节(jié)预期将会(huì)受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化(huà)趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注(zhù)景气度修复速(sù)度(dù)和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本(běn)面(miàn)改善的(de)趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合(hé)判断配置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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