四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的(de)对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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