2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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