5月13日(rì)，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认购(gòu)申请份额总(zǒng)额(é)超过20亿份发行上限，将启动(dòng)比例配(pèi)售(shòu)。这(zhè)则小公(gōng)告体现出(chū)市(shì)场对这一“中特估(gū)”主题的(de)追捧力度。

　　实际(jì)上(shàng)，近期围绕着(zhe)“中(zhōng)特估”的(de)行情，市(shì)场关注度非(fēi)常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在(zài)去(qù)年底(dǐ)及(jí)今年一(yī)季度(dù)，一些基金经(jīng)理(lǐ)开始调仓换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　目前“中(zhōng)特估(gū)”资(zī)金(jīn)面、情(qíng)绪面、估值方式等(děng)问题成(chéng)为市场关注(zhù)焦点，中(zhōng)国(guó)基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报发(fā)行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情况(kuàng)，今年场(chǎng)内多只“中(zhōng)字头(tóu)”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同(tóng)时(shí)，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金发行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪(zōng)央(yāng)企(qǐ)科技引领(lǐng)、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获批发(fā)行，更(gèng)有(yǒu)扎堆上报的央国企基金在(zài)排队入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情的催(cuī)化剂。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催(cuī)化因素(sù)的，近期银行(xíng)股大涨的一个催化因素(sù)就是积极(jí)推介相关(guān)央企(qǐ)ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金(jīn)的申(shēn)报发行，我认为确实(shí)会成为引爆(bào)行情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下(xià)半年(nián)，中(zhōng)特估有可能独(dú)领风骚。”万家基金(jīn)章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博(bó)时基金指数与量化(huà)投资(zī)部基金经理杨振(zhèn)建就表(biǎo)示，近期(qī)密集申报的国央企主题基金主要涉及(jí)“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现(xiàn)代(dài)能源”几大(dà)主题，这样(yàng)的布局可以更好支(zhī)持央国企(qǐ)的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的(de)发行将(jiāng)成(chéng)为(wèi)行情进(jìn)一(yī)步上(shàng)涨(zhǎng)的催化剂。去年(nián)以来公(gōng)募(mù)基金发行整体平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申(shēn)六朝是指哪六朝报和发行，行情火热下将为市场带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨(yáng)振建进一步表(biǎo)示。

　　此外(wài)，银(yín)华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅认为(wèi)，公(gōng)募基金积(jī)极布局央(yāng)国企主(zhǔ)题(tí)基金，一方面是因(yīn)为新一(yī)轮(lún)深化国企改革(gé)的大幕将拉(lā)开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估”概(gài)念，央国(guó)企(qǐ)上市公司的投资价值(zhí)凸显，该主(zhǔ)题(tí)的(de)基金将(jiāng)为投资者提供更丰富的工具以(yǐ)参与到央国企投资。另一方面是(shì)落实公募基金行业(yè)高质量发展的要求，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革，更好(hǎo)发挥公(gōng)募基金服务资本(běn)市场改革、服务实(shí)体经济和国家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为央(yāng)企相关标的(de)和板块(kuài)带(dài)来增量资金，提升交易活跃度(dù)，有(yǒu)望成为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道(dào)

　　积(jī)极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构(gòu)性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智(zhì)能成为两大明显的主(zhǔ)线，而(ér)新(xīn)能源等前期热门赛道股冷却(què)，在(zài)此背景下，一些基(jī)金(jīn)经理开(kāi)始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注三(sān)大行(xíng)业，火电、券商(shāng)、军工，这三(sān)大行(xíng)业主要是央(yāng)企或(huò)地方国资所(suǒ)在的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于行(xíng)业(yè)本身基(jī)本面在(zài)今年会(huì)有重大的向上变化的机会，比如火电(diàn)，会受益于(yú)煤(méi)炭价(jià)格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益于(yú)今年市场(chǎng)成交量的放(fàng)大，盈利(lì)大幅增长等(děng)。同时(shí)，随(suí)着(zhe)国有企(qǐ)业改(gǎi)革的(de)推(tuī)进，大概率这(zhè)些(xiē)企业会进入(rù)一个提质(zhì)增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改革的成果，是非(fēi)常基本面的，和他过去1至(zhì)2年(nián)研究投资思路(lù)也非常吻合(hé)，为在下半年抓住这波中(zhōng)特估的投(tóu)资(zī)机会做好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年底已开始(shǐ)重视中特(tè)估的投资机会，判断中特估的(de)机(jī)会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红(hóng)利机会基金经理何龙表(biǎo)示(shì)，第一阶段(duàn)也就是今年(nián)以数字经济和“一带一路”的(de)主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收益率极高的品种，将会(huì)迎来(lái)普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主题性机(jī)会消散(sàn)以后(hòu)，基于(yú)顶层设计对国央经营(yíng)管理(lǐ)价值导向(xiàng)变化，我们判断经营成果随之改变是一个(gè)慢变量，会在(zài)未来两年(nián)体现在(zài)每一个央(yāng)国企的报(bào)表(biǎo)中。

　　何龙(lóng)强调(diào)，目前在挖掘(jué)公司经(jīng)营层面可能发生显著(zhù)正(zhèng)向变(biàn)化(huà)的个股(gǔ)提前进行(xíng)布局(jú)，比如(rú)医药(yào)和消(xiāo)费等(děng)行业。

　　其实一季(jì)报已经显(xiǎn)露出不(bù)少基金(jīn)在(zài)行动。国金(jīn)证券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票(piào)池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动(dòng)型基金持(chí)有股票(piào)市值(zhí)比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而2023年(nián)一季报(bào)披露的持仓中，“中特(tè)估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有(yǒu)股(gǔ)票市(shì)值比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股(gǔ)在偏(piān)股主动型基(jī)金的持(chí)仓中，占比(bǐ)明显提高。上述(shù)数据(jù)显示，根据(jù)偏股主动型基金(jīn)2022年(nián)报及(jí)2023年(nián)一季报十大重仓股的数据(jù)，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总市(shì)值比例(lì)，一(yī)季度(dù)超(chāo)过30％的偏股主动型(xíng)基金主动加仓了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基(jī)金在2022年末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券(quàn)数(shù)据统计也(yě)显(xiǎn)示，一季度(dù)主动偏股型公募(mù)基金对港(gǎng)股央国企的(de)持股市(shì)值比重达到2019年以来(lái)的新高，港股央国(guó)企持股总市(shì)值占港股(gǔ)持(chí)股总市(shì)值的(de)比重由2022年(nián)四(sì)季度的25.1％提升(shēng)至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国(guó)央(yāng)企专门的股票库

　　可以说中国特色估值(zh六朝是指哪六朝í)体(tǐ)系，正深(shēn)刻(kè)影响基(jī)金公司的投研，落实(shí)到日常的投研流程和实践之中，不(bù)少基金公司在加大(dà)投(tóu)研(yán)力量(liàng)，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变(biàn)研究(jiū)员过去对国央企的固(gù)定思(sī)维，需要(yào)实地考察国央企，并且需要利(lì)用当(dāng)前国央企愿(yuàn)意交流的契机，多花精力去进行跟踪(zōng)发(fā)现变化。

　　另一(yī)方面，融通基金在行(xíng)动上，要求(qiú)研究员将自己所覆盖行业的(de)所有(yǒu)国央企(qǐ)构建专门(mén)的股票库，并进行长(zhǎng)期跟踪(zōng)，包括考察其实地调研的(de)的成果，了解国央企经(jīng)营思(sī)路和财务导向的变化(huà)，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼地，发(fā)现(xiàn)预期(qī)差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识(shí)”上的(de)重视。他(tā)表示(shì)，通过深入学(xué)习，对(duì)“中特估”有了更深刻的(de)认识：首(shǒu)先要认识(shí)市(shì)场体制机制、行业(yè)产业结构、主体持续发(fā)展能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元素和发展(zhǎn)阶(jiē)段特征，“中特(tè)估”应(yīng)该是在此基础上构建的具有时代(dài)特征和中国(guó)特色、符合(hé)国家战略(lüè)导(dǎo)向的(de)估值体(tǐ)系，而不是简单套用国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提法，但(dàn)是这个(gè)概(gài)念所(suǒ)涉及到的(de)行业和公司，一直在(zài)发生的变化。”万(wàn)家基金经理章恒(héng)表示，万家基金一(yī)直非常关(guān)注传统产(chǎn)业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也是(shì)一定能够抓住中特(tè)估这波行情的机(jī)会的。同时(shí)，随着时局的变化，也(yě)在增加相关(guān)行业的研究(jiū)力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首席(xí)经济学家魏(wèi)凤春表示，积极践行中国特(tè)色的估(gū)值体系是资本市场使命，投资者(zhě)需要学(xué)习领(lǐng)会并针对原有的估值体系进行改造(zào)，以适应现(xiàn)实(shí)的需要(yào)。明(míng)确该体(tǐ)系的框架(jià)是(shì)第一(yī)位的工作(zuò)，合理设(shè)置(zhì)指标也(yě)非(fēi)常重(zhòng)要，投资者的认(rèn)可和实施是(shì)最终该体系能(néng)否具备长期(qī)价(jià)值的基础。不过，他也(yě)提醒，人为的拔估值是很大(dà)的认知误区，市场化认(rèn)可是(shì)基本的(de)常识，不可误(wù)判。

　　体现(xiàn)社会(huì)价值与国家战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的(de)支(zhī)柱，国企央企发(fā)展(zhǎn)要(yào)符(fú)合国(guó)家战略发展发向，更需要承担社(shè)会公(gōng)共责任等。而这些都应该(gāi)考虑进估值(zhí)体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为(wèi)，对于国央企的估值(zhí)方(fāng)式要充(chōng)分(fēn)体(tǐ)现(xiàn)企业的社会价(jià)值(zhí)与国家战略价值，目(mù)前已(yǐ)经形成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系。

　　“如何(hé)定(dìng)价国有企(qǐ)业(yè)承担(dān)社会价(jià)值(zhí)、符合国家战略发展的价值？首要任务就构建中国(guó)特色的价值(zhí)评价体(tǐ)系，改变(biàn)从以私人股东权(quán)益(yì)出发，现金流折(zhé)现为主要方法的(de)单一价值估值体系，转向社会整体价值观(guān)念、纳入中国特色的(de)ESG评价体系，充分体(tǐ)现(xiàn)企(qǐ)业的社会价值与(yǔ)国家战略价值。”博(bó)时基金指数与量化投资部基金(jīn)经(jīng)理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年(nián)来国资委(wěi)指导国内团(tuán)队对于中国(guó)特(tè)色ESG披露(lù)与评(píng)价体(tǐ)系(xì)不(bù)断探(tàn)索，结(jié)合国际通用规则，目前(qián)已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业社会价值评(píng)价体系，其中包括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝(lán)皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监、基金(jīn)经(jīng)理王帅也认为(wèi)，“中特估”应(yīng)该是注(zhù)重企业价(jià)值的(de)可持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成(chéng)长(zhǎng)的(de)重(zhòng)大意义，重视(shì)稳定的现金流、持续(xù)增长的盈利、科技创新对提升企业内(nèi)在(zài)价值(zhí)的积极(jí)作用，这(zhè)样(yàng)有利于提高估值定价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策(cè)略(lüè)构建等实务工(gōng)作中，都有成熟(shú)的量化指标可以(yǐ)使用，包括(kuò)净资(zī)产收益(yì)率、营业现金比率、资产负(fù)债率(lǜ)、研发经费投(tóu)入(rù)强度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分析在估(gū)值思维、估值结论、估值(zhí)判断上有变化，尤(yóu)其是估值(zhí)的(de)方法和(hé)指标上，他认为(wèi)其包括产(chǎn)业链上下游(yóu)的衡(héng)量、全要(yào)素(sù)成本等，以及在纵(zòng)向和(hé)横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠(huì)、产业发展(zhǎn)、市场竞(jìng)争力和可(kě)持续发展等各种因素与企业价值的关系。这些因素在对估(gū)值(zhí)结论和(hé)判断的影响上，也使(shǐ)得中国特色(sè)的估值体系与(yǔ)传(chuán)统的估(gū)值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估值(zhí)思(sī)维的变(biàn)化(huà)，还有估值结论和估(gū)值判断的变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市(shì)场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实践中进(jìn)行探索，目前(qián)尚没(méi)有(yǒu)公认的指(zhǐ)标可以(yǐ)使用(yòng)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 六朝是指哪六朝