金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需求(qiú)还在(zài)恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素： <200克是几两 200克是多少毫升-height: 24px;'>200克是几两 200克是多少毫升/p>

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之(zhī)间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节效应”带(dài)来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点(diǎ200克是几两 200克是多少毫升n)，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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