核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值2024年房价会继续下跌吗处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)2024年房价会继续下跌吗年(nián)后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农(nón2024年房价会继续下跌吗g)商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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