金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(j独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义īn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45b独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义p不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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