私募基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字年年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问题(tí)导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规范，杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字完(wán)善私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提(tí)出了(le)规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了(le)私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避(bì)监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字资除公开募(mù)集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不(bù)同规模私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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