作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(z俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打hèng)在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关(guān)注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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