上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回(huí)售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段债(zhài)30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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