文|招商宏观张静静(jìng)团(tuán)队(duì)

　　核(hé)心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统计(jì)局发布4月全(quán)国规模(mó)以上(shàng)工(gōng)业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营(yíng)业收入累计(jì)同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上(shàng)工业企业(yè)利润累计同(tóng)比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比(bǐ)增速(sù)降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企(qǐ)业(yè)利润的量、价、成(chéng)本三因素框架看，我(wǒ)们(men)认为(wèi)，此轮工业企业(yè)利(lì)润增速由正(zhèng)转负的原(yuán)因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮(lún)工(gōng)业(yè)企业利(lì)润累计增(zēng)速的(de)下探幅度之深(shēn)和(hé)持续(xù)时间之(zhī)长是PPI下行(xíng)和其他多种(zhǒng)因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加速工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润由正转负；（2）主动(dòng)去(qù)库(kù)存(cún)时间偏长以(yǐ)及费(fèi)用率偏高(gāo)严重制(zhì)约工业企业利润爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详细拆(chāi)解数据(jù)看：1）与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)，工业企业经营绩(jì)效的增长(zhǎng)压力(lì)依然较(jiào)大，与3月份(fèn)相比，产成品(pǐn)存货周转天(tiān)数和应收账款平均回收(shōu)期进一步增(zēng)加。2）分所有制类型来看(kàn)，外商及港澳台商(shāng)和私营企业(yè)利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅出现收窄，国(guó)有(yǒu)工业(yè)企业(yè)和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金(jīn)属矿采选的利润(rùn)增(zēng)速表现较(jiào)好，石油和(hé)天然气开(kāi)采等(děng)其他行业的利润增速降幅依然(rán)较大；中游(yóu)原(yuán)材料(liào)加工业和装备制造(zào)业的利润增(zēng)速出现明显分(fēn)化，中游原(yuán)材料加工业的(de)利润增速均为负，是(shì)整(zhěng)体工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速的主要拖累，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利润增速(sù)回升幅度较大，成为整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的主要拉(lā)动项。在价格水平、内部需(xū)求、外部(bù)需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游(yóu)行(xíng)业内部的利润(rùn)增速反(fǎn)弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个(gè)月相(xiāng)比，4月(yuè)份公布(bù)的(de)工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的行业(yè)进一步(bù)增多；二，营业收入增(zēng)速(sù)由负转正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成为拉动工业(yè)企业(yè)利润增速回升的主要(yào)拉动力。按当(dāng)月利(lì)润增速计算，4月份(fèn)表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)主要有(yǒu)：汽车制造(zào)、 铁路、船(chuán)舶、航空航天(tiān)和其他运输设备制造业(yè) 、通用(yòng)设备(bèi)制造(zào)业、电气机械及器材制造业、仪器(qì)仪表制(zhì)造业(yè)、文教、工美180kg等于多少斤 180kg等于多少磅、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热(rè)力、燃(rán)气及水的生(shēng)产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利(lì)润累计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然(rán)处(chù)于探底爬坡过程中。从决定企(qǐ)业利润的量、价、成(chéng)本三因素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业(yè)利润增速(sù)由正转负(fù)的(de)原因(yīn)主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业(yè)企业利润累(lèi)计(jì)增速的下探幅度(dù)之深和(hé)持续(xù)时间之(zhī)长是(shì)PPI下行和其他多种因素叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去(qù)库(kù)存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制约工业企业利润爬坡速(sù)度。

　　与上个月相比，39个主要(yào)细分行业(yè)中(zhōng)，有26个(gè)行(xíng)业的营业(yè)利润(rùn)累计增(zēng)速出现回升(shēng)，其(qí)他13个行业的营业(yè)利润累(lèi)计(jì)增速均出现回落，其中回落(luò)幅(fú)度较(jiào)大的(de)行业主要(yào)是(shì)农副食品加(jiā)工、煤(méi)炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)、有色金属矿采选、造纸及纸(zhǐ)制品、 纺织服装、服饰(shì)等行(xíng)业，回(huí)升(shēng)幅度较大(dà)的行业主要是机械和(hé)设备修理(lǐ)、汽车制(zhì)造(zào)、通用设备制造(zào)、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工业(yè)企业经营绩效的增长压力(lì)依然较(jiào)大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)存货周转天数和应收账款平均回收期进一(yī)步增加。

　　数(shù)据(jù)显示，规模以(yǐ)上工(gōng)业企业累计(jì)每百元营业收入中的成本(běn)为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比(180kg等于多少斤 180kg等于多少磅bǐ)增加0.09元）。产成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账(zhàng)款平(píng)均回收期(qī)为63.10天(tiān)（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来看(kàn)，外(wài)商及港澳(ào)台(tái)商和(hé)私营企业利润累计同(tóng)比降幅出现收窄，国有工业企业和(hé)股份制企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅(fú)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　其中4月(yuè)国(guó)有工业企业利润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润(rùn)同(tóng)比增长(zhǎng)-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年(nián)同期(qī)-16.2％），私营企业(yè)和股份制企业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采(cǎi)选(xuǎn)业中(zhōng)非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利润(rùn)增(zēng)速表现(xiàn)较好，石油和天(tiān)然气开采等(děng)其他行业的利润增速(sù)降幅依然较(jiào)大。

　　数(shù)据显示，非金属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色金属矿采(cǎi)选的增速依然为正(zhèng)，分(fēn)别(bié)收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采(cǎi)、煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选、黑色(sè)金属(shǔ)矿(kuàng)采选业、废物(wù)资(zī)源综合利用的增速为(wèi)负，分别收(shōu)录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业和装备制造(zào)业的(de)利润增(zēng)速出现(xiàn)明显分化。中游原材料加工业的利润增速均为负，尽管与上个(gè)月相比，利(lì)润增速(sù)跌幅普遍(biàn)收窄(zhǎi)，但依(yī)然是整体工业企业利(lì)润增速的主要拖累。中(zhōng)游装备(bèi)制造业(yè)利润增速回(huí)升幅度较大(dà)，成(chéng)为整体工业企业(yè)利润增(zēng)速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航(háng)天、电气机械及(jí)器材制造、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势，得益于国内汽车销售(shòu)量的提升和(hé)汽(qì)车产业链出口强劲(jìn)，汽车制造(zào)业的利润增速降幅由(yóu)负(fù)转正，此外(wài)叠加去年同期基数(shù)较低(dī)，汽(qì)车制造业当月利润增(zēng)速高达20倍(bèi)。

　　数据显示，化(huà)学原料化学制品跌幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工、专用设备制造、石油(yóu)煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金(jīn)属冶炼加工、化学纤维制造、金(jīn)属制品、计算机通信和电子设(shè)备(bèi)跌(diē)幅收窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造(zào)、通(tōng)用设(shè)备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气(qì)机(jī)械及器材制造增幅依(yī)旧(jiù)为正，并(bìng)且(qiě)增速出现明显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制造增(zēng)幅由负(fù)转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部(bù)需求、外部(bù)需求(qiú)同时走弱的情况下(xià)，下游行业内部(bù)的利润(rùn)增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造等多个行业(yè)的利(lì)润增(zēng)速(sù)跌幅放(fàng)缓，但依然为负；农副食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰等(děng)多个(gè)行业的利(lì)润跌幅继续扩大。往后(hòu)看，价格(gé)水平(píng)、内部需求、外部需求转好速度较慢，这也意味着下游(yóu)行业的(de)利润(rùn)增速向上爬坡的节奏(zòu)大概(gài)率偏缓(huǎn)。

　　数据显示(shì)，农(nóng)副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及(jí)纸(zhǐ)制(zhì)品(pǐn)和医药制(zhì)造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐用品、食品(pǐn)制(zhì)造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制造和印刷和记录(lù)媒介利润降幅放缓，但持续维(wéi)持(chí)低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增(zēng)速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业(yè)中(zhōng)的机械和设(shè)备修理、电力(lì)热力利润增速相对较高(gāo)，燃(rán)气生产和供应利润增速降(jiàng)幅收(shōu)窄。其中机械和(hé)设备修理利润累计增速上(shàng)升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力(lì)热力利润累计同比增(zēng)速收窄，但仍然保(bǎo)持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生(shēng)产和供应增(zēng)幅略有上升(shēng)，收(shōu)录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降(jiàng)幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业利润数据已表现出明显的(de)探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累计增速爬(pá)升的(de)行业进(jìn)一(yī)步增多；二，营业收(shōu)入增速(sù)由负转正，营业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继(jì)续成(chéng)为拉动(dòng)工业企(qǐ)业利润增速(sù)回(huí)升的(de)主要拉动力。汽车(chē)制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设(shè)备制造业(yè) 、通(tōng)用设备(bèi)制造业、电气机械(xiè)及器(qì)材制造业、仪器(qì)仪(yí)表制造业、文(wén)教(jiào)、工美、体育(yù)和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑(sù)料制品业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供(gōng)应业 。

　　正如(rú)我们在《今年工业企业利润增速能(néng)否转正(zhèng)？》中(zhōng)所言，当前正处于第6次(cì)工业企业利润探底阶段（从2000年(nián)开始计算），如果(guǒ)按最近两次探底(dǐ)历史来演绎的话，至少还(hái)要在(zài)负值(zhí)区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利润增速转正最早也需等到四(sì)季度。目(mù)前我国仍(réng)面临内需增长缓(huǎn)慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直(zhí)接导致企业的产能利用(yòng)率(lǜ)持续下滑。此外(wài)，叠加营业成本高居不下(xià)导致的内部压力，本轮工业(yè)企业(yè)利润增速反弹速度大概率(lǜ)较为缓慢。

　　风险提(tí)示(shì)：

　　内需恢复力度低于预期。

　　以上内容来(lái)自于2023年5月27日的《中游装备制造业利润增速明显回升(shēng)——2023年4月工业企业利润分析》报告，报告作者张静静(jìng)、张一平(píng)，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 180kg等于多少斤 180kg等于多少磅