核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(b骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差ǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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