公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业(yè)各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式是(shì)最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也(yě)在积极研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托(tuō)管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金(jīn)结算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来(lái)的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥x;'>中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥(tóu)寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会(huì)保持高(gāo)度关(guān)注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客(kè)户(hù)的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算(suàn)模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采(cǎi)取的(de)就(jiù)是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和(hé)证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财(cái)富(fù)管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士(shì)就表(biǎo)示，券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发(fā)展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益(yì)于(yú)这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥