银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经(ja的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数īng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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