钠电池产(chǎn)能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰(yāo)斩的股价(jià)似(shì)乎(hū)已(yǐ)经给出注脚。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来(lái)，萦(yíng)绕在键盘生产商(shāng)传(chuán)艺(yì)科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热(rè)门又令(lìng)人遐想(xiǎng)的题材搭配公司释放钠(nà)电(diàn)池项目进(jìn)展的“积(jī)极主(zhǔ)动”，在2022年刺(cì)激着(zhe)传艺科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连(lián)板”和“五连板”妖(yāo)股(gǔ)走势。然(rán)去年末(mò)以来，抛“利(lì)好消息”催涨股价(jià)的套路完全失灵，股价又在4个多(duō)月时(shí)间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元(yuán)定增预案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目(mù)，传艺科技(jì)也只收获了短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起波澜(lán)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的(de)是市场对(duì)传(chuán)艺科技高调跨界钠(nà)电赛道故(gù)事(shì)的怀疑(yí)：从宣布跨界到现在(zài)，时间不过10多月，规划(huà)产能已经从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺(yì)科技如何(hé)撬动54亿元乃至94亿元的投资成(chéng)本(běn)？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行(xíng)，在(zài)愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海(hǎi)口的产(chǎn)能(néng)又该如何消(xiāo)化？过往(wǎng)投资计划频(pín)频“跳票”、实际效(xiào)益与预期(qī)天(tiān)差地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的新项(xiàng)目(mù)如何让人信服(fú)？

　　跨界(jiè)钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离子电池便(biàn)与锂离子电(diàn)池(chí)同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极(jí)嵌(qiàn)钠能(néng)力较弱、钠电(diàn)池能量密(mì)度较低，导致其研发(fā)进度大大落后于了锂电池。直到2020年后，随(suí)着(zhe)钠电关(guān)键技术完(wán)成突破以(yǐ)及(jí)锂价不断飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备胎”之(zhī)一重回人(rén)们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时(shí)代推(tuī)出(chū)第一代(dài)钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风口带到(dào)了A股(gǔ)市场。

　　时值(zhí)2022年(nián)锂价暴涨，A股钠(nà)电炒(chǎo)作如日中天之际，传艺科技于(yú)去年6月22日(rì)晚(wǎn)间高调宣布入局。彼(bǐ)时的公告(gào)显示，公司(sī)拟投(tóu)资3000万元(yuán)通过全资子公(gōng)司(sī)江苏智纬电子(zi)科技有限公司（以下简称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫(xīn)企业、自然人杨(yáng)磊和(hé)杨崇义合作设立控(kòng)股(gǔ)孙公司(sī)江苏(sū)传(chuán)艺(yì)钠电(diàn)科技有限公司（公司持股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗艺科技(jì)旋即涨停，当日盘后公(gōng)司(sī)迫不(bù)及待(dài)召开电话会议，向合计64名分析师和个人投资者(zhě)披(pī)露跨界钠(nà)电的各种细节。根(gēn)据规划(huà)，传(chuán)艺科技钠(nà)电池项目中试线2022年投产，一期(qī)2GWh的产(chǎn)能2023年投(tóu)产，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺科技宣(xuān)布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺科技(jì)开始有意无意地“主(zhǔ)动”披(pī)露钠电项(xiàng)目进展(zhǎn)，而(ér)公司(sī)股价也(yě)往往在公告披露后录(lù)得大幅上涨。去年12月(yuè)5日(rì)盘中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元(yuán)/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半(bàn)年(nián)的(de山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗)时间(jiān)已(yǐ)翻(fān)了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公(gōng)司股价开始掉头向下，无论(lùn)其如何(hé)发布(bù)“利好”消息，股价也再(zài)难掀大(dà)风浪，反而(ér)随着时间的推移，迅速(sù)回落。截至4月20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的(de)是(shì)，由于(yú)在2022年6月23日盘(pán)后，公(gōng)司(sī)迫切召开(kāi)电话会并在《投资者关系(xì)活动记录(lù)表》中对(duì)外发布钠电(diàn)池业务未来规划(huà)、技术水平(píng)等(děng)涉及(jí)公(gōng)司经营的重大信息(xī)，但直至2022年(nián)7月(yuè)9日才正式通过《关(guān)于(yú)对深圳证券交(jiāo)易所关(guān)注函回复的公告》补充披露相关事项(xiàng)，传艺科技及公司董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任(rèn)董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃(yuè)进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过山车”式上下，背(bèi)后纵有游资推波助澜，但归根结底(dǐ)还是其资金有限与钠电产能规划“大跃进(jìn)”不(bù)匹配(pèi)无法(fǎ)让市场(chǎng)信(xìn)服造成的。

　　根据公司定(dìng)增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易所回复函和2023年度定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购置及厂(chǎng)房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修(xiū)及(jí)设(shè)备成本约(yuē)50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠(nà)电产能远不止这公告出来(lái)的10GWh。据传(chuán)艺钠(nà)电官微消息，公(gōng)司董事(shì)长邹(zōu)伟民4月(yuè)16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司(sī)决(jué)定，发挥资(zī)金(jīn)优势(shì)，投资50亿(yì)元(yuán)，新征410亩土地，用(yòng)30个月的(de)时间，新上(shàng)钠离子电池全(quán)供应链项目，逐步形成(chéng)年(nián)产3万吨正极材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子(zi)电(diàn)池(chí)、15万吨电解液的(de)生产能(néng)力；2022年10底，中试(shì)线(xiàn)已经(jīng)竣(jùn)工(gōng)投产(chǎn)；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月(yuè)底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟民(mín)公开演(yǎn)讲时提到(dào)的(de)钠电产能规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民的说法，传艺(yì)科技在上述(shù)的54亿元资金外(wài)，还需要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印制电路(lù)板(bǎn)（PCB）两大类(lèi)消费电(diàn)子零组件(jiàn)，具体包(bāo)括笔记本/台式机(jī)电(diàn)脑键盘(pán)、触控模组和鼠标等(děng)输入类设备及通讯用(yòng)板(bǎn)、消费电子、计算(suàn)机用(yòng)板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营规模不(bù)断扩大，营收(shōu)从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到(dào)2022年达(dá)到19.99亿元，翻(fān)了近(jìn)3倍。但(dàn)盈(yíng)利(lì)并未(wèi)同(tóng)步，上(shàng)市当年公司(sī)归母净利润就下滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元(yuán)。之后(hòu)随(suí)着(zhe)行业式微，公司盈利水平起起伏(fú)伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈(yíng)利就已经达到了9000万(wàn)元，净利(lì)润增长(zhǎng)乏力(lì)可见一斑。

　　传(chuán)艺科(kē)技业绩变动(dòng)情(qíng)况，来(lái)源：wind

　　盈(yíng)利陷入(rù)瓶颈，账上(shàng)的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司经营(yíng)活(huó)动产生(shēng)的现金流量净(jìng)额(é)4.46亿元；截至去年末，公司(sī)货币资金(jīn)仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要(yào)拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上(shàng)的资(zī)金投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日(rì)给深(shēn)交所的回函中，传艺科技曾详细(xì)披露过(guò)2GWh项目资金来(lái)源(yuán)：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离子电(diàn)池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行(xíng)授(shòu)信未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技给(gěi)深交所的回(huí)函

　　很明显，一开始规划的(de)一(yī)期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就(jiù)是(shì)准备靠(kào)银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元(yuán)左右，同样仰仗银(yín)行贷款。今(jīn)年3月30日公(gōng)司公告称，传艺(yì)科技(jì)及子公司拟向工商银行、农业银行等组(zǔ)成的联合银团(tuán)申请不(bù)超过20亿元的项目贷款，用于公司钠(nà)电池(chí)项目。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目(mù)前(qián)，牵头银行(xíng)已审批通过，参团银行(xíng)处(chù)于正常的审批流程(chéng)中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度向特(tè)定对象发行(xíng)股票预案》，拟募(mù)资不超过(guò)30亿元，其中的(de)24亿(yì)元拟(nǐ)投入钠电池制造(zào)二(èr)期项(xiàng)目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测(cè)算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿(yì)元，除(chú)了定增的24亿元(yuán)外，还(hái)有(yǒu)3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补(bǔ)这部(bù)分缺口，传(chuán)艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年(nián)定增募投资(zī)金中的1.75亿元变更(gèng)用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只能(néng)依赖融(róng)资。至于上述邹伟(wěi)民(mín)公开演(yǎn)讲时提到的另(lìng)外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司(sī)求证，但截至发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全(quán)供应(yīng)链项目计划(huà)到2024年末全部竣工(gōng)投(tóu)产，达产达效后，可实(shí)现(xiàn)年销(xiāo)售(shòu)250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠电(diàn)项目真如(rú)邹伟(wěi)民(mín)在近日的(de)演讲(jiǎng)中所言照(zhào)进现实(shí)，几年后公司营(yíng)收将在当前基(jī)础(chǔ)上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股价显示，市场对这个(gè)故事并不再买账，除了资金实(shí)力有限公司(sī)外(wài)，核心还在其大(dà)干快上后(hòu)产(chǎn)能(néng)如何消化的(de)问(wèn)题。

　　毕竟，在钠(nà)电(diàn)池商业化元年的2023年，包(bāo)括(kuò)宁德时代(dài)、中科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪等(děng)诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露威胁(xié)，赛道已(yǐ)然(rán)开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传艺钠电的钠(nà)电池(chí)与(yǔ)巨(jù)头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能(néng)源配(pèi)套雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已(yǐ)经(jīng)走在前面，率(lǜ)先在两轮(lún)电(diàn)动车和低速电动车领域实现装车(chē)应用。而传艺(yì)科技(jì)除(chú)了在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业(yè)、江苏新能源、德博新能源签(qiān)订项目合作或战略(lüè)合(hé)作协(xié)议外(wài)，并(bìng)未官宣重点客(kè)户(hù)。

　　每每有(yǒu)投(tóu)资者问及客(kè)户情(qíng)况时，公司(sī)都以“目(mù)前(qián)订单下游运用覆盖(gài)储能、低速电动车及电动工具等多个领域(yù)”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的反(fǎn)馈普遍较为良好(hǎo)，并已(yǐ)与多名客(kè)户(hù)签订了销售订单”“公(gōng)司已与多家知名(míng)两轮(lún)电动车品牌开展送样(yàng)和合作意向(xiàng)洽谈(tán)等工作”等进行回(huí)复(fù)。至于具体(tǐ)的客(kè)户名称和订单金额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正(zhèng)数(shù)倍级增(zēng)长(zhǎng)。上海(hǎi)钢联新能源事业部(bù)钠电(diàn)池分析(xī)师汪(wāng)奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池(chí)项目落地产能有(yǒu)3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计2023年(nián)落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新(xīn)发(fā)布(bù)数据(jù)则(zé)称(chēng)，到2023年底，预计钠(nà)电(diàn)池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产能大幅(fú)增加已可预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用率，钠电池落地的产能中可以实现装(zhuāng)机的(de)在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不到(dào)5％，后面(miàn)成本降下(xià)来才会有较大比例(lì)的替(tì)代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只(zhǐ)会小批(pī)量应(yīng)用到多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科(kē)技(jì)却(què)十分自信，其在调(diào)研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电池市场的绝大部分份(fèn)额(é)。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日(rì)投资(zī)者(zhě)关系活动记录表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂多年的(de)钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作为“替代(dài)”而(ér)被推到(dào)台(tái)前的，去(qù)年(nián)底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电池商业化(huà)进程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明(míng)高近(jìn)日就表示(shì)：“钠电(diàn)池能够起到对锂(lǐ)电池的(de)平(píng)衡作(zuò)用，平衡锂价，保证锂资源的供(gōng)应安(ān)全，不太可(kě)能成(chéng)为(wèi)主流。锂价(jià)一便(biàn)宜(yí)，就会让(ràng)钠离子(zi)的发展(zhǎn)陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠离(lí)子技术一定要发展，因为它是锂离子(zi)电池的一个有(yǒu)益(yì)的补(bǔ)充(chōng)。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成本接近(jìn)，目(mù)前三(sān)元(yuán)钠电量产的(de)生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一(yī)步向钛(tài)媒体APP分析，“钠离(lí)子电池(chí)性能比(bǐ)较接近磷酸铁(tiě)锂电(diàn)池，高能量密度(dù)的也接近三元523电池。目前电(diàn)碳价格下(xià)跌(diē)至(zhì)16-18万元/吨，锂山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗电池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池(chí)成本基本相当；而(ér)由于锂原料价(jià)格(gé)大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池成(chéng)本已(yǐ)经(jīng)优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠电池还有降(jiàng)本(běn)的空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继(jì)茂就告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规模量产后钠离(lí)子(zi)电池正、负极材料价(jià)格可(kě)降至(zhì)5万元(yuán)/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠离子电池的理论BOM成(chéng)本将(jiāng)低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠(nà)离子(zi)电池的成本优势就依然存在，并且随着技(jì)术不(bù)断发展、产(chǎn)业(yè)不断(duàn)成熟，钠离子电池的(de)降(jiàng)本空间有望进一步打开(kāi)，该成本(běn)临界点(diǎn)仍有进一(yī)步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业(yè)规模化完(wán)成后，能和锂离子电(diàn)池的成本拉开差距(jù)，接近铅酸电池(chí)的成(chéng)本。但能量密度的限制，使得碳酸锂价(jià)格(gé)在15万以上时，成熟后的(de)钠离(lí)子电池有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以下(xià)时，钠离子电池在(zài)动力领域优(yōu)势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包(bāo)括传艺科技在(zài)内，诸多入局钠电池的企业都言(yán)锂价下跌无(wú)碍钠电池商业(yè)化进(jìn)程。但随着(zhe)锂价持续下降(jiàng)，钠(nà)电池(chí)利润率(lǜ)下降(jiàng)或(huò)也是必然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月(yuè)9日的调(diào)研(yán)记录(lù)中曾表示，公(gōng)司钠电池定价主要根据碳酸锂的(de)价格(gé)，一般给到客户(hù)的价格比(bǐ)磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随(suí)碳酸(suān)锂价(jià)格波动(dòng)而波(bō)动。

　　缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)投资定力 过往项目(mù)频(pín)频(pín)“跳票(piào)”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧(yōu)传艺科技项目投资的(de)定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳(shū)理其过(guò)往投资履历(lì)发现，传艺科技在投资上(shàng)缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元(yuán)投向FPC生(shēng)产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就(jiù)变(biàn)更募资用途，将FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于3D玻(bō)璃面板生(shēng)产项(xiàng)目(mù)、轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生产项(xiàng)目，已经使用了(le)7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目(mù)的实施地点从一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年(nián)6月(yuè)，再(zài)将该项目的实(shí)施地点变更(gèng)为重庆市合川区工业(yè)园(yuán)区(qū)核心(xīn)区(qū)高(gāo)阳路30号，实施主体则(zé)从(cóng)传艺科技变(biàn)为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生(shēng)变。公司终(zhōng)止实施3D玻璃(lí)面板生产项目（已投(tóu)入募资(zī)7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩(shèng)余(yú)资金全部投入轻薄(báo)型键盘(pán)生产项目(mù)的建(jiàn)设，并将后(hòu)者的产能从1600万(wàn)台提升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定增募资(zī)6亿元(yuán)，其中的4.20亿(yì)元用(yòng)于年(nián)产18万平方米中高端(duān)印制电(diàn)路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路(lù)49号的(de)闲置厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已(yǐ)投入募资(zī)2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变更(gèng)用(yòng)于投入“钠离子电池制(zhì)造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计划的(de)地点、资(zī)金(jīn)乃至项目，直(zhí)接的(de)后果就是(shì)原有的投入打水(shuǐ)飘、投资效率低(dī)下以及建成项目实际效(xiào)益(yì)与预计天差(chà)地(dì)别(bié)。

　　根据(jù)招股书，薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技(jì)改并扩产(chǎn)项目建(jiàn)设期仅(jǐn)12个月，达产年(nián)可实现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告显示(shì)，2018年6月30日(rì)，该(gāi)项目(mù)就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而(ér)根(gēn)据定增方案，年产18万(wàn)平方米中(zhōng)高(gāo)端印制电路(lù)板建设项目建(jiàn)设(shè)期也仅12个(gè)月(yuè)，预计达产年实现营收7.48亿元，项目(mù)净利(lì)润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效(xiào)益分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万元，与当(dāng)初的预(yù)期相去甚远。

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