5月(yuè)13日，年内首(shǒu)只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效认购(gòu)申请份额总额超(chāo)过20亿份发行上(shàng)限，将启动比例配售。这则小公告(gào)体(tǐ)现出(chū)市场(chǎng)对这(zhè)一“中特估”主题的(de)追捧力(lì)度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情，市场(chǎng)关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央(yāng)企回(huí)报(bào)ETF发行，更成为这一波(bō)“中特估(gū)”行情的催(cuī)化剂。实(shí)际上，早在去年底及今(jīn)年(nián)一季度，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金(jīn)面(miàn)、情绪面、估(gū)值(zhí)方式等问题成为(wèi)市场关注焦点，中国基金报采访多位(wèi)投研人士(shì)，解析“中特(tè)估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集(jí)上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题(tí)积极追(zhuī)捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启(qǐ)动“比(bǐ)例配售(shòu)”情况(kuàng)，今年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多只国央企主题基金(jīn)发(fā)行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF，后(hòu)续跟踪央(yāng)企科技引领、央企现代能(néng)源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎堆(duī)上(shàng)报的(de)央国企(qǐ)基金在排(pái)队入市。

　　这些(xiē)或成为这一(yī)波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利(lì)机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪(xù)上是构(gòu)成催化因(yīn)素的，近(jìn)期银行(xíng)股大涨的一个催化因(yīn)素就是积(jī)极(jí)推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报(bào)发行，我认(rèn)为确实会成(chéng)为引爆行情的催化剂，基(jī)本面、资金面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基(jī)金章恒(héng)更(gèng)是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金经(jīng)理杨(yáng)振建就表示，近(jìn)期密集申报的国央企主题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技(jì)引(yǐn)领”、“现代(dài)能源”几大主题，这样的布局(jú)可以更好支持(chí)央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为(wèi)行情进一步(bù)上涨的催(cuī)化剂。去年(nián)以来公募基金发(fā)行整体平淡，近期多(duō)只国央企主题基金申(shēn)报和发行，行(xíng)情火热下(xià)将为市场(chǎng)带来(lái)增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认为(wèi)，公募基金积极布局(jú)央国(guó)企主题基(jī)金，一方面(miàn)是因为新(xīn)一(yī)轮深(shēn)化国企(qǐ)改革的(de)大幕将拉开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资(zī)价(jià)值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的(de)基(jī)金将为投资者提供更丰(fēng)富的(de)工具以参与到央国(guó)企投资。另一方面(miàn)是(shì)落实公募基金行业高质(zhì)量发展的要求，引导更多资金参与央(yāng)国企改(gǎi)革，更好发(fā)挥公(gōng)募(mù)基金服务(wù)资本市场改革、服务实(shí)体经(jīng)济和国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的和板(bǎn)块带来增量资金(jīn)，提升交易活跃度(dù)，有望成为中(zhōng)特估行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市场(chǎng)中变赛道(dào)

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显，中特估和(hé)人(rén)工智能成为两大明显的主线，而新能源(yuán)等前期热门赛道股冷却，在此背(bèi)景下，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直言，自(zì)己目前重(zhòng)点(diǎn)关注三大行(xíng)业，火(huǒ)电、券商、军工，这三(sān)大行业主要是央企或地方国资所在的行业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面在(zài)今(jīn)年会有(yǒu)重(zhòng)大的(de)向上变化的机会，比如火电，会受益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益(yì)于今年市场成(chéng)交量的(de)放大，盈利大幅增(zēng)长(zhǎng)等。同时，随着(zhe)国有企业(yè)改革的(de)推进(jìn)，大概(gài)率(lǜ)这些企业会进入一个提质(zhì)增(zēng)效、释放业绩的(de)过程(chéng)。”章恒表示，中特(tè)估(gū)是过去(qù)5年10年(nián)改革的成果，是非常(cháng)基本面(miàn)的，和他过去(qù)1至2年(nián)研(yán)究投资思路也非(fēi)常吻合，为在下半(bàn)年(nián)抓住这波中特估(gū)的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重(zhòng)视中(zhōng)特(tè)估的(de)投资机会，判断中特(tè)估(gū)的机会未来三年(nián)分(fēn)两个阶段。”融通红(hóng)利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，第一阶段也就(jiù)是今年以数(shù)字经济和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会(huì)迎来普涨性的机会。第二阶(jiē)段是未(wèi)来两年，在主(zhǔ)题性机会(huì)消散以(yǐ)后(hòu)，基于顶层设计(jì)对国央经营管(guǎn)理价(jià)值导(dǎo)向变化(huà)，我们判断(duàn)经营成果随之改变是(shì)一个慢变量，会(huì)在未来两年体现(xiàn)在每一(yī)个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经营(yíng)层面可能(néng)发(fā)生显著(zhù)正向变化的个股(gǔ)提(tí)前进行布局，比如(rú)医药和(hé)消费(fèi)等行业。

　　其实一季报(bào)已经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏股主动型(xíng)基金(jīn)2022年年报(bào)前十(shí)大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持(chí)有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年一季报披(pī)露的持(chí)仓(cāng)中，“中特(tè)估”概(gài)念占(zhàn)偏股主动型基金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主(zhǔ)动(dòng)型基金的持(chí)仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报十大(dà)重仓(cāng)股的数(shù)据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基金主(zhǔ)动加(jiā)仓“中(zhōng)特(tè)估”概念股的市值占2022年末(mò)股票总市(shì)值比(bǐ)例，一季度(dù)超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动加仓了(le)“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年(nián)末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如(rú)此，中信证券数据统计也显示，一季(jì)度主动偏股型公募基(jī)金(jīn)对港(gǎng)股央国(guó)企的(de)持股(gǔ)市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央(yāng)国企持股(gǔ)总市值占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年(nián)四季(jì)度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票(piào)库

　　可以(yǐ)说中国(guó)特色(sè)估值体(tǐ)系，正(zhèng)深刻影响基金公司(sī)的投(tóu)研，落(luò)实到日常的(de)投研流程和(hé)实(shí)践之(zhī)中，不少基金公司在(zài)加大投研力量(liàng)，更有专门构建国(guó)央企股(gǔ)票库(kù)。

　　融通红利(lì)机(中国哪里的莲子最好吃jī)会(huì)基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从顶层(céng)设计改(gǎi)变研究(jiū)员(yuán)过去对(duì)国央企的固定思维，需要实地(dì)考(kǎo)察国央企，并(bìng)且需要利用当前国央企愿(yuàn)意(yì)交流的契机，多花精力(lì)去进行(xíng)跟踪发现(xiàn)变(biàn)化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要求(qiú)研(yán)究员将自(zì)己(jǐ)所覆盖行业的所有国(guó)央(yāng)企(qǐ)构建(jiàn)专(zhuān)门的(de)股(gǔ)票库，并进行长期跟踪，包括考察其(qí)实地(dì)调研(yán)的的成果(guǒ)，了解国(guó)央企经(jīng)营思路和财务(wù)导向的变化(huà)，结合行业趋(qū)势和特征，寻找(zhǎo)价值洼(wā)地，发现预(yù)期差。

　　同(tóng)样的，银(yín)华基(jī)金ETF业(yè)务总监王帅也谈到“认识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻的(de)认识(shí)：首(shǒu)先要认识市场体(tǐ)制(zhì)机制、行(xíng)业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力等方面所体现(xiàn)的鲜明中国元素(sù)和发(fā)展阶段特(tè)征，“中特(tè)估”应(yīng)该是在(zài)此基础上构建(jiàn)的具有(yǒu)时代特(tè)征(zhēng)和中(zhōng)国特色、符(fú)合(hé)国(guó)家战略(lüè)导(dǎo)向的(de)估值体系，而不是(shì)简单套(tào)用国外的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特(tè)估是(shì)一种新的提法，但(dàn)是这个概念所(suǒ)涉及到的行业和(hé)公司，一(yī)直在发生(shēng)的(de)变化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非常关注(zhù)传统(tǒng)产业的(de)变化，诸如煤炭、金融、建筑等多(duō)个领(lǐng)域，因此也(yě)是一(yī)定能够抓住中特估(gū)这波行情的机会的。同时，随着(zhe)时局的变(biàn)化，也在(zài)增加(jiā)相关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极践行中国特(tè)色的估值体系(xì)是资本市场使命，投资者需要学习领会并针对(duì)原有(yǒu)的(de)估值体(tǐ)系进行改造，以适应现(xiàn)实的需要。明确该体系的框(kuāng)架是第一位(wèi)的工作，合理设置指标也非常重要，投资(zī)者的认可和实施(shī)是最终该体系能否具备长期价(jià)值的基(jī)础。不过(guò)，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化认可是基本的(de)常识，不可误判(pàn)。

　　体现社(shè)会价值与(yǔ)国家战略价(jià)值(zhí)

　　新估(gū)值方式？

　　央国(guó)企(qǐ)是(shì)国(guó)民经济的支柱，国企央(yāng)企发展要符合国(guó)家战略发展发向，更(gèng)需要承担社会(huì)公(gōng)共责任等。而这(zhè)些(xiē)都(dōu)应该(gāi)考虑进估值体系之(zhī)中，也引发市场关(guān)注(zhù)。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为，对于(yú)国央(yāng)企的(de)估值方式要充分体现(xiàn)企业的社(shè)会价值与国家(jiā)战略价值(zhí)，目前已经形成了初步的(de)企业社(shè)会(huì)价值评价(jià)体系。

　　“如(rú)何(hé)定价国有企业承担社会价值、符合国家战略发展的价值？首(shǒu)要任(rèn)务就构(gòu)建(jiàn)中国特色的价(jià)值评价体系，改变(biàn)从以私人股东权益(yì)出发，现金流折现(xiàn)为主要方法(fǎ)的(de)单一价值估值体系，转(zhuǎn)向社会(huì)整体价(jià)值观念、纳入中国特色的(de)ESG评价体系(xì)，充分体现企业(yè)的(de)社会(huì)价值与国家战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量化投(tóu)资部基金(jīn)经理杨振建表示(shì)。

　　杨(yáng)振建(jiàn)也直(zhí)言(yán)，近年来(lái)国资委指导国(guó)内团队对于中国特色(sè)ESG披露(lù)与(yǔ)评价体系不断探索，结合(hé)国际通用规则，目前已经形成了(le)初步的(de)企业社会价(jià)值(zhí)评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披(pī)露(lù)指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估”应该是(shì)注重企业价值的可持续估值，要重视(shì)股东、员工(gōng)和社(shè)会(huì)责(zé)任(rèn)等要(yào)素(sù)对企业稳(wěn)健(jiàn)成长的重大意义(yì)，重视稳(wěn)定的现金流、持(chí)续增长的(de)盈利、科技(jì)创新对(duì)提升(shēng)企业内在(zài)价(jià)值的积极作用(yòng)，这(zhè)样有(yǒu)利于提高估值(zhí)定价(jià)模型的科学(xué)性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策(cè)略构建等(děng)实务工作中，都有成熟的(de)量化指标可以使(shǐ)用(yòng)，包括(kuò)净资产收益率、营业现金(jīn)比率、资产(chǎn)负债率、研发经费投(tóu)入强度等中国哪里的莲子最好吃等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选(xuǎn)基金经理李欣更(gèng)细致分(fēn)析在估值思维、估(gū)值结论(lùn)、估(gū)值判(pàn)断(duàn)上有变化，尤其是估值的方法和(hé)指标上，他认为其包括(kuò)产业链上(shàng)下游的(de)衡量、全要(yào)素成本等，以及在(zài)纵向和横向(xiàng)上(shàng)的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等(děng)各(gè)种因素与企(qǐ)业价值的关系(xì)。这(zhè)些因素在对估值结论和判断中国哪里的莲子最好吃的(de)影响上，也使得(dé)中国特色的(de)估值体系(xì)与传统(tǒng)的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变化，还有估值结(jié)论和估值判断的变化，都是为了(le)更(gèng)好地(dì)适应中国(guó)的市(shì)场和(hé)经济(jì)特点，提供更精准、更合(hé)理(lǐ)的企业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基金(jīn)首席经(jīng)济(jì)学家魏凤春直(zhí)言，这(zhè)需要(yào)在实践(jiàn)中进行探索(suǒ)，目前尚没有公(gōng)认(rèn)的指标可以使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 中国哪里的莲子最好吃