昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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