调油逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期(qī)原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可(kě)12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走强12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继(jì)续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动或较乏(fá)力(lì)。

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