金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停国(guó)君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告(gào)下调(diào)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kō年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停ng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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