5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络戴choker就是m吗，戴choker什么意思的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体系(xì)。长(z戴choker就是m吗，戴choker什么意思hǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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