金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵(100块钱值多少美元，100美元是几百元钱líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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