大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiā雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间ng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间续。

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