来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四(sì)季(jì)度时(shí)的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表理增长合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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