2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成本得到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

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　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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