近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前(qián)期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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