2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(ni虎门销烟发生在哪里án)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周虎门销烟发生在哪里转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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