上市公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音huí)售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市(shì夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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