如(rú)果(guǒ)要论(lùn)二季度迄今，全球(qiú)股票(piào)市场中最为靓丽的一道“风景线”，那么显(xiǎn)然非日本股市(shì)莫(mò)属！

　　周五（5月19日(rì)），日经225指数(shù)进一(yī)步(bù)强(qiáng)势高开逾(yú)1％，最高触(chù)及(jí)30924.47点，创下(xià)了(le)自1990年8月以来的新高，收在(zài)30808.35点。在本周早些时候，东证指(zhǐ)数已经率先创(chuàng)下了1990年8月3日以来的(de)最高收盘点位。

　　多组对比(bǐ)可以(yǐ)显示出(chū)日(rì)股今年以(yǐ)来的强(qiáng)势：东证指数年(nián)内已累计上涨了逾15％，远(yuǎn)远超(chāo)过(guò)了(le)标(biāo)普500指数约(yuē)9％的涨幅(fú)。截(jié)止本(běn)周(zhōu)三，追(zhuī)踪日本股市的最(zuì)大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则(zé)仅为8.6％。

　　如果把(bǎ)周期缩短到二季度迄今的短短一(yī)个半(bàn)月，日股的涨幅更是在全球主(zhǔ)要(yào)股指中(zhōng)几(jǐ)无敌手……

　　日(rì)股为何(hé)能一举领(lǐng)涨全球？对于(yú)许多国(guó)际市(shì)场的(de)投资(zī)者而言，近来提到(dào)日股(gǔ)的优异表现，脑海中第一时间浮(fú)现出的，无疑都是“股(gǔ)神”巴菲特在上月对(duì)日本(běn)市场表现出的强烈(liè)投资意愿。正是巴菲特(tè)进一步增持了日(rì)本五(wǔ)大商(shāng)社仓位，令(lìng)越来越多的业内人士开(kāi)始注(zhù)意到这(zhè)一全球第(dì)三大经济体(tǐ)的巨大投(tóu)资机会(huì)。

　　不过(guò)，日股本轮爆发背后(hòu)的成功秘(mì)诀，真的仅仅只是获得了“股(gǔ)神”的青睐(lài)吗？

　　答案显然没那么简单！事实上(shàng)，在(zài)M&；；G Investments亚太股(gǔ)票团队联席主管Carl Vine看来，并不是巴菲(fēi)特的出(chū)现让日股变得吸引人(rén)。巴菲(fēi)特所(suǒ)看(kàn)到的（机会）其(qí)实也正是其他人眼(yǎn)下正在看(kàn)到的，人们对(duì)日股的前景(jǐng)正感(gǎn)到(dào)非常兴奋！

　　至于究竟有(yǒu)哪些因素(sù)在(zài)推动着日股上涨？“干货”其实(shí)有很多(duō)……

　　狂热(rè)的(de)外资买需

　　根据(jù)东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资者目前已经连续第六周成为(wèi)了日本股票的净(jìng)买家。在此期(qī)间，外国(guó)投资者大(dà)举涌入(rù)了日(rì)股股(gǔ)票(piào)和期货市场(chǎng)，净流入逾300亿美元，是(shì)过去10年最大规模的资金流入之一(yī)。

　　根(gēn)据交易所的数据，在截(jié)至5月(yuè)12日(rì)的最近一周内，海外交(jiāo)易者(zhě)又净买入(rù)了价值7810亿日元(yuán)（约合57亿(yì)美元）的(de)股(gǔ)票和期货。

　　杰富瑞日本股(gǔ)票(piào)策略师Shrikant Kale表示，自(zì)2012年(nián)“安(ān)倍经济学”时代初(chū)期以来(lái)，他(tā)就从未(wèi)见过外国投资者对日本如此感兴趣(qù)。

　　在欧(ōu)美银行(xíng)系统(tǒng)不稳定和信用紧缩风险的笼罩下，越来越多(duō)的海(hǎi)外投资者似乎看到(dào)了日本(běn)股市作为避险地的(de)“稳定(dìng)性”。日本股(gǔ)票给(gěi)人的(de)长期低迷印象正在减(jiǎn)弱，持(chí)续稳定在1美元(yuán)兑换130日元的(de)日元汇率(lǜ)、以及股(gǔ)神巴菲特对日本五大商(shāng)社的(de)增持，也令不少海(hǎi)外投流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点资者对投资日(rì)本产(chǎn)生(shēng)了更(gèng)多(duō)的兴趣。

　　高盛日本公司(sī)就(jiù)表(biǎo)示，近来已受(shòu)到了越来越多平时不太(tài)关注日本市场的海外投资者的咨询。不少(shǎo)海外投资(zī)者(zhě)在看到日本(běn)股市的涨幅超过(guò)美股(gǔ)后，开(kāi)始(shǐ)调查其中的原因，他们的建仓买入又进一步促使股市上(shàng)涨，形成了(le)目前的良性循环。

　　一个(gè)值(zhí)得(dé)留意的现象(xiàng)是(shì)，在巴菲特上月公开表(biǎo)态力(lì)挺日股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑(hēi)石、KKR等(děng)在内华尔街资本也已相(xiāng)继(jì)造访日本。这些(xiē)海外资(zī)金有意(yì)复制巴菲特(tè)的(de)策略，通过低成(chéng)本日(rì)元融资押注高(gāo)股息日(rì)元资产。

　　其实，巴(bā)菲(fēi)特在(zài)日本(běn)五(wǔ)大商社上的加大投资，也存在着在国际市场上分(fēn)散投资对象的想(xiǎng)法。虽然巴菲(fēi)特相信美国(guó)的增长潜(qián)力(lì)，但过度集(jí)中会(huì)产生风(fēng)险(xiǎn)。

　　嘉信(xìn)理财（Charles Schwab）首席全(quán)球投资策(cè)略(lüè)师Jeff Kleintop指出，日(rì)本股(gǔ)市的回(huí)报率是在波动性远低于美国(guó)科技股的情况下(xià)实现的(de)。这意味着日(rì)本股(gǔ)市对(duì)美国投(tóu)资者来(lái)说应该颇有(yǒu)吸引力。对美国债务上(shàng)限的担忧可能也刺激了一些“末(mò)日准备者”涌入日(rì)本股市(shì)，以此作为避险手段。

　　法国兴(xīng)业银行分(fēn)析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报(bào)告中也表(biǎo)示，“外资的回归是日本股市(shì)复苏的重要标志。（我们）将继(jì)续对(duì)日本股票(piào)维持超(chāo)配(pèi)，并偏向银行、金融和(hé)价(jià)值股的投资。”

　　深层次的企(qǐ)业治理变革

　　当然，在海外投资者(zhě)今年对日本产生兴趣之前，他们此前在这片“失(shī)落地(dì)带”曾经历过长达数十年虚假的曙光和令人失望的低回报。那(nà)么这一次(cì)，即便(biàn)有着避险和多(duō)元化分散投资的需求，他们又为(wèi)何铁了心一定要来日本市场？日本市(shì)场的吸引力(lì)就(jiù)一定远超全球其他地区吗？

　　这便不得不提(tí)日本市场眼(yǎn)下正经历的一场“蜕变”了！

　　金(jīn)融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日本(běn)股市(shì)本轮上涨的主要原因还(hái)源于(yú)治理标准的(de)提高(gāo)，以及(jí)企业部(bù)门推动向股东返流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(fǎn)还(hái)现(xiàn)金。日(rì)本多年的公司治(zhì)理改革已开始见效，这(zhè)项(xiàng)改革(gé)最初由已(yǐ)故前(qián)首相安(ān)倍晋三(sān)倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本企业的派息已(yǐ)大幅增加，在截至(zhì)今年(nián)3月的财年中，日本企业宣布的回(h流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点uí)购规模已飙(biāo)升至9.7万亿日元（合714亿美元）的(de)历史(shǐ)最高(gāo)水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产负债(zhài)表上有(yǒu)净现金，而(ér)美(měi)国的这一比例(lì)只有20％多(duō)一点(diǎn)；东证指(zhǐ)数成分股公司中约有(yǒu)54％的公司股价低于每(měi)股账面价(jià)值，而标普500指数成(chéng)分股中这一比例(lì)仅为7％。单从市(shì)净(jìng)率等估值(zhí)指标来看，这就为(wèi)日本股(gǔ)市提供(gōng)了更(gèng)坚实(shí)的底(dǐ)部(bù)和更高的(de)上限(xiàn)。

　　今年(nián)3月底，东京(jīng)证(zhèng)券交(jiāo)易(yì)所(suǒ)为(wèi)了改变股价跌破每股净资产——市净率低(dī)于1倍的情况，还请求上市企业在(zài)意识到(dào)资本成本(běn)的前提下推进经营(yíng)并公(gōng)布改(gǎi)善(shàn)方案(àn)等。

　　与此相呼应的(de)行(xíng)动已开(kāi)始扩大。4月下旬，JVC建伍株式会社推出了力争“早日实现市净(jìng)率(lǜ)超(chāo)过1倍(bèi)”的中期经营计划(huà)和(hé)股票回购，股价随(suí)后大涨近4成(chéng)。清(qīng)水建设株式会社4月下旬也宣布了上限200亿日元的(de)股(gǔ)票回购和积极压缩(suō)政策性持(chí)股的(de)方针，该公司股价(jià)随后(hòu)上涨了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱商(shāng)事在(zài)内的日(rì)本龙头企业在近期公布(bù)财报时，也均宣布了新的股票回(huí)购计划。不少(shǎo)分析师预计，到今年5月底，各日本上市(shì)公司的回购规模将进一(yī)步(bù)创下新纪录。

　　高盛首席日本股(gǔ)票策(cè)略师Bruce Kirk表示：“（东京证交(jiāo)所(suǒ)）主题正引(yǐn)起(qǐ)许(xǔ)多海外(wài)投(tóu)资者的共(gòng)鸣(míng)，他们(men)开始(shǐ)看到这方面的有利证据。在交(jiāo)易所这些变(biàn)化的(de)推动下，许多公司正在回购股份，厘清经常令人困惑的交叉持股，并(bìng)在定期公开会议之前(qián)与股东进行更密(mì)切的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日(rì)本股票(piào)主管(guǎn)Jeff Atherton也表(biǎo)示，东京(jīng)证交所的鼓励(lì)意味着“过去两年在这(zhè)方面(miàn)发生的事情比过去30年还(hái)要多”，这(zhè)是股(gǔ)市(shì)充满活力表现(xiàn)的最大单一原因。他(tā)们对提高股本回报率有着坚(jiān)定的(de)态度，希望市值上升。

　　宽货(huò)币、稳经济(jì)

　　最后，日本央行目前依然宽松的货(huò)币政策和日本相对(duì)稳健(jiàn)的经济基本面，显然也(yě)对日股(gǔ)的表现(xiàn)构成了提振。

　　尽管新(xīn)行长(zhǎng)植(zhí)田和男(nán)上月已走(zǒu)马上任，但(dàn)日(rì)本(běn)央行暂时仍(réng)未改变其(qí)大规模的货币宽松(sōng)路线。即便日(rì)本通货膨胀(zhàng)率超过了央行2％的目标，但植田和男依然强调(diào)，“还不能放心地说通胀（达到(dào)了央行目(mù)标）”。

　　相比(bǐ)之下(xià)，欧美央行今年(nián)上半年还在持(chí)续加息，并已被迫在物(wù)价与经济稳(wěn)定之间(jiān)作出(chū)艰难抉择。继续宽松的(de)日本(běn)央(yāng)行眼下依然处(chù)于能让海外投资者放心购买的状态。

　　日本(běn)宏观经济的表现(xiàn)目前也相对更为(wèi)稳(wěn)健。日(rì)本(běn)内阁府17日公布的(de)数(shù)据(jù)显示，今年前三个月日(rì)本国内生产总值（GDP）折(zhé)合(hé)成年率(lǜ)增(zēng)长1.6％，创(chuàng)下(xià)了(le)近三(sān)个(gè)季度以来新高。

　　日本国家旅游(yóu)局表示，受益(yì)于中国放宽旅(lǚ)行限制，4月(yuè)商务和(hé)休闲外国游客人(rén)数从(cóng)此前的182万攀(pān)升(shēng)至195万。高(gāo)盛(shèng)策略师在报(bào)告(gào)中指出，考虑到入(rù)境旅游业复苏(sū)、强(qiáng)劲资(zī)本支(zhī)出计(jì)划和日(rì)本央行(xíng)持续(xù)宽(kuān)松等积(jī)极因(yīn)素，日本这(zhè)个世(shì)界(jiè)第三大经济体的前(qián)景十分强劲。

　　值得一(yī)提的是(shì)，从经济(jì)合作与发展(zhǎn)组(zǔ)织的经济前(qián)景指数(shù)来看，日本目前是(shì)七国集团中(zhōng)唯一一个超过临(lín)界线100的。

　　日本第(dì)三大在线经纪商Monex的首席策(cè)略师Takashi Hiroki表示，日(rì)本企(qǐ)业的业绩(jì)似(shì)乎相当不错，重要的汽车行业(yè)预计利(lì)润将增长。以内(nèi)需为导向的企(qǐ)业正受益于入境游增长的(de)前(qián)景，而(ér)大型(xíng)银行也获得(dé)了丰厚的(de)收益。预计日本(běn)股市到今(jīn)年年底将进一步上涨10％或(huò)更多。

　　里昂证(zhèng)券(quàn)也认为，日本股市今年的(de)涨势或将延(yán)续下去，因盈利增长、股票回购和估值仍处于(yú)低位吸引(yǐn)了买(mǎi)家，巴菲(fēi)特的(de)认可、公司(sī)治理的(de)改(gǎi)善均提振了(le)市场，而企(qǐ)业财报(bào)的不俗表(biǎo)现或有望成(chéng)为最新的上行催化剂。

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