核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一乔布斯为什么把苹果给库克定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来乔布斯为什么把苹果给库克看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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